Ghid de Investitii
MAY 18
2018

Tipuri de investitori

Publicat de in cu 0 comentarii

Dupa ce timp de multi ani am analizat metodele diversilor investitori profesionisti de renume m-am gandit ca ar fi momentul sa fac o clasificare a celor mai interesanti dintre ei. Ca de obicei, ma voi concentra pe value investors (investitori axati pe valoare), adica cei care stabilesc valoarea activelor in care investesc si cumpara intotdeauna la un pret mult mai scazut. Unii dintre acesti investitori sunt mai putin tipici pentru abordarea value investing dar chiar si ei folosesc raportul valoare – pret.   Abordarea business Cele mai multe exemple de gurus ai investitiilor se afla in aceasta categorie. In primul rand ii avem pe Warren Buffett si discipolii sai, de exemplu Mohnish Pabrai si Guy Spier. Acestia analizeaza in profunzime toate firmele in care investesc, au ajuns sa aiba o intelegere economica foarte buna a anumitor domenii si au un portofoliu destul de restrans. Ei sunt categoria tipica de value investors.  Buffett a obtinut rentabilitate medie anuala in jur de 20%, iar Pabrai 26%; in cazul lui Guy Spier este mai putin clar. Un alt investitor celebru si pe care il admir foarte mult este Peter Lynch. Desi intotdeauna a analizat firmele in care a investit atat din punct de vedere financiar cat si al modelelor de business el este cel mai “superficial” dintre ei. Analizele sale erau realizate mai rapid (vorbesc la trecut pentru ca s-a retras din activitate de multi ani) si astfel a avut un portofoliu de peste 1000 de firme – o diversificare

citeste tot articolul...
MAY 17
2018

Investitii spiritualizate

Publicat de in cu 0 comentarii

Va amintiti de filmul “Wall Street”? Dar de “The Wolf of Wall Street”? Poate ca ma uit cam des la filme, dar unele dintre ele chiar au niste pilde interesante. Iar in acest caz este vorba despre niste indivizi lacomi din lumea pietelor financiare care doreau sa faca bani prin mijloace necinstite si societatea i-a pedepsit. Exista si povesti adevarate. Sa consideram cazul lui Guy Spier, manager al unui fond de investitii, un adevarat value investor pe care il apreciez mult. In cartea sa “The Education of a Value Investor” isi spune povestea si insista pe transformarea sa ca om. Baiat sclipitor, cu scoli foarte bune, s-a dus plin de ambitie pe Wall Street si s-a angajat la o firma despre care a descoperit ulterior ca se ocupa cu afaceri dubioase. Dupa ce a fost “contaminat” de aceasta firma nimeni nu mai vroia sa il angajeze – ca sa vezi cum este piata muncii, cat de usor treci de la statutul de cel mai dezirabil candidat la acela de paria. Nu a avut alta solutie pentru a-si castiga existenta decat sa se lanseze pe cont propriu, asa ca a inceput sa gestioneze banii altora. Dar nu putea avea succes in aceasta activitate fara o schimbare radicala a personalitatii sale. Majoritatea afacerilor din lumea financiara nu functioneaza ilegal, ci poate doar la limita ilegalitatii, insa exista multa imoralitate in modul cum se lucreaza. Povestile spuse de traderi si vanzatori din diverse institutii financiare, unele foarte prestigioase, prezinta niste oameni care l

citeste tot articolul...
FEB 17
2018

Daniel & Amos sau despre luarea deciziilor

Publicat de in cu 0 comentarii

Daniel si-a trait prima parte a copilariei intr-o Europa tumultoasa, in care familia sa cu origini evreiesti era nevoita sa fuga incontinuu din calea nazistilor. S-a mutat apoi in Israel unde acest tanar sclipitor, anxios, pesimist si sensibil la parerile celorlalti a devenit un psiholog desavarsit care era nevoit sa se adapteze unei tari framantate de razboaie permanente.  Acolo l-a intalnit pe Amos, copilul teribil, optimist, rebel, cu o minte matematica perfecta, considerat genial de majoritatea celor care intrau in contact cu el. Amos a simtit ca intelegerea felului in care functioneaza mintea umana ar fi cea mai interesanta provocare pentru el si s-a avantat, de asemenea, in studiul psihologiei. Amos Tversky a fost cel care a inceput sa exploreze felul in care oamenii iau decizii, insa a fost nevoie sa il intalneasca pe Daniel Kahneman, care intelegea mai fin natura umana, ca ideile sale sa infloreasca intr-o teorie revolutionara. A inceput intre ei o colaborare care a durat multi ani, timp in care au format un parteneriat intelectual extrem de sudat si prolific. Insa Amos a murit la 59 de ani si interactiunea dintre ei a fost mai putin stransa in ultima perioada a vietii acestuia – ajunsesera in SUA, unde Amos era considerat vedeta, Daniel putin ignorat si aparuse o mica gelozie si sensibilitate din partea celui de-al doilea. Daniel traieste si astazi, recunoaste in lucrarile sale contributia lui Amos si intre timp a castigat premiul Nobel in economie (da, in econ

citeste tot articolul...
DEC 07
2017

Utilizati un checklist – este magic

Publicat de in cu 0 comentarii

Aveti obiceiul sa folositi o lista de verificare atunci cand va faceti bagajele pentru vacanta, macar una care sa includa obiectele importante (pasaport, bani, periuta de dinti etc)? Banuiesc ca sunt cativa care vor raspunde ca da. Dar folositi o lista si atunci cand cumparati pantofi, ca sa fiti siguri ca nu va lasati orbiti de entuziasm si ca verificati daca au talpa flexibila, nu va strang, pielea este moale, nu va rod cusaturile, sunt comozi de la prima incercare, tocul nu este prea inalt (la femei), pretul este bun si daca chiar aveti nevoie de ei? Presupun ca nu prea folositi, si nici eu, tocmai de aceea ne trezim ca jumatate dintre pantofii cumparati raman nefolositi si portofelul se goleste. Putem sa ne obisnuim cu pantofii cumparati degeaba, insa exista situatii de viata in care folosirea unei liste de verificare – checklist – este cu adevarat importanta. Am auzit pentru prima data niste argumente convingatoare despre utilizarea unui checklist la Mohnish Pabrai, un investitor indian foarte cunoscut, despre care am mai scris. El este atat de atasat de aceasta idee incat unii l-au numit “the checklist investor”. Aveam in acel moment un excel cu cateva intrebari pe care il foloseam in analiza firmelor, dar mi-am dat seama ca mai trebuie completat cu multe elemente. Apoi am citit cartea unui alt investitor interesant, prieten cu Pabrai - Guy Spier – in care era iar laudat checklist-ul si a mai fost adaugata ideea ca acesta trebuie sa fie personalizat, inclus

citeste tot articolul...
DEC 07
2017

Idei din psihologie

Publicat de in cu 0 comentarii

Exista numeroase lucrari de popularizare a psihologiei insa “Psihologia persuasiunii” a lui Robert Cialdini este sursa de inspiratie preferata a celebrului investitor si ganditor Charlie Munger, mai ales atunci cand vorbeste despre modelele mentale. In articolele precedente am expus detaliat aceasta idee foarte intersanta a lui Munger.  Aceste modele mentale sunt niste idei puternice preluate din diverse stiinte, niste scurtaturi care ne permit sa generam rationamente corecte in diverse situatii de viata. Psihologia furnizeaza unele dintre cele mai utile modele mentale, care pot fi folosite in multe imprejurari, motivul evident fiind acela ca interactiunile cu oamenii se intampla foarte frecvent si ca ele ne pot influenta viata in mare masura. Aceste modele nu au insa generalitatea celor provenite din fizica, matematica, teoria sistemelor – acestea din urma pot fi folosite si in alte domenii, de exemplu economic, afaceri, in timp ce acelea provenite din psihologie sunt in mare majoritate utilizate doar in relatiile cu oamenii. Influenta culturala de care beneficiem cu totii ne creeaza diverse sabloane, scurtaturi de rationament si mai ales de actiune, insa de multe ori nu rationam cu adevarat, ci actionam automat, ca si cum cineva apasa un buton, reactie nu prea indepartata de reflexul conditionat aI cainelui lui Pavlov. Comportamentul stereotip invatat cultural este util in multe situatii, el fiind construit ca o forma de adaptare, inclusiv pentru cresterea vite

citeste tot articolul...
OCT 18
2017

Via negativa

Publicat de in cu 0 comentarii

“Charlie and I have not learned how to solve difficult business problems. What we have learned is to avoid them.” - Warren Buffett   Exista o istorie interesanta din timpul celui de-al doilea razboi mondial despre eforturile fortelor aliate de a creste rezistenta avioanelor militare. O echipa a inceput sa analizeze avioanele care reuseau sa se intoarca in urma unor confruntari aeriene pentru a vedea care erau punctele unde acestea fusesera lovite de inamic. Urma ca aparatele de zbor sa fie blindate in acele arii sensibile, aflate de obicei in zona aripilor. La un moment dat, a fost implicat in echipa un mare matematician care a venit cu ideea ca era mult mai util sa se gandeasca, sa-si imagineze de fapt, unde fusesera lovite avioanele care nu se mai intorceau, pentru ca acelea erau punctele cu adevarat vulnerabile. Charlie Munger, celebrul partener al lui Warren Buffett, il citeaza deseori pe un alt matematician, Carl Iacobi: “Invert, always invert” si adauga “Turn a situation or problem upside down. Look at it backward. What happens if all our plans go wrong? Where don't we want to go, and how do you get there? ”. Iacobi considera ca exceptand pe cei care care sunt mai inteligenti decat Einstein lumea ar putea rezolva multe probleme daca ar inversa rationamentele. Dar chiar si Einstein a folosit “inversion”: atunci cand toti ceilalti incercau sa revizuiasca legile lui Maxwell, ale electromagneticii, incercand in acelasi timp sa ramana consisten

citeste tot articolul...
OCT 18
2017

Modele mentale

Publicat de in cu 0 comentarii

"If your professors won't give you an appropriate multi-disciplinary approach, if each wants to overuse his models and underuse the important models in other disciplines, you can correct that folly yourself" - Charlie Munger "As I look back on it now, it's obvious that studying history and philosophy was much better preparation for the stock market than, say, studying statistics"  - Peter Lynch "Some people think in words, some use numbers, and still others work with visual images.  I do all of these, but I also think using models" - Ed Thorp   Multi investitori mari sunt de accord ca cel mai inteligent dintre ei este Charlie Munger, partenerul lui Warren Buffett de la Berkshire Hathaway. Chiar si Buffett spune ca Munger este mai inteligent decat el. Dar exista un aspect care ma pune pe ganduri: Munger este un tip arogant si nu a acceptat pe nimeni ca sef, in afara de Buffett. Cand l-a intalnit pe Buffett s-a lipit de el si sta in umbra acestuia de peste 50 de ani. IQ-ul este greu de masurat in general si cu atat mai mult la un nivel atat de sus, insa aspectul unde nimeni nu are dubii este ca Munger este cel mai intelept dintre toti. In plus, a fost suficient de generos cu sfaturile lui incat toata lumea sa se poata inspira de la el. Munger povesteste ca la o petrecere sofisticata a fost intrebat de o doamna care vroia sa se faca placuta care este cheia reusitei lui. Doamna era atragatoare si mieroasa, dar el nu s-a lasat intimidat in vreun fel, ia

citeste tot articolul...
OCT 02
2017

Atingerea maiestriei

Publicat de in cu 0 comentarii

“Reteta geniului” este un titlu cam pretentios, dar asa se numeste o carte foarte interesanta scrisa de Robert Greene. Nu este vorba despre geniu in sensul clasic, acel geniu innascut, ci despre cum poate  fi atinsa maiestria intr-un domeniu oarecare de catre orice persoana… Sau aproape orice persoana. Este nevoie sa ai o dorinta puternica ca sa poti ajunge la maiestrie, dorinta de a face lucruri importante in viata, ceea ce nu este valabil pentru toata lumea. Multi oameni isi doresc o viata corecta, plina de mici bucurii, impliniri personale, o situatie materiala satisfacatoare – ceea ce este ok atata timp cat se simt impliniti. Aici este punctul de unde trebuie pornit: ce ne face sa ne simtim impliniti? Sunt rare situatiile in care apar copii minune, foarte talentati intr-un domeniu de la varsta de 3 - 4 ani, cu un talent care se manifesta spontan si este vizibil pentru toata lumea din jur. Majoritatea oamenilor au niste talente mai “slabe” si care pot sta ascunse multa vreme. Un motiv ar fi faptul ca si societatea, si parintii ii incadreaza pe copii in directiile pe care ei le considera potrivite. Iar societatea actuala are, in ciuda aparentelor, un grad mare de conformism si o tendinta puternica de directionare a copiilor. In acest fel, oamenii pot ajunge la varsta adulta facand activitati profesionale care nu ii fac fericiti; si care nici nu le valorifica potentialul. Cand realizeaza acest lucru ar trebui sa porneasca in cautarea vocatiei. Descoperi

citeste tot articolul...
OCT 02
2017

Jucatorii

Publicat de in cu 0 comentarii

Care sunt viciile cele mai grele? Cred ca noi romanii suntem o natie de puritani pentru ca si cafeaua este considerata un viciu de multa lume. Dar as zice sa ramanem rezonabili si sa consideram fumatul ca fiind viciul cel mai slab si apoi plasam alcoolul, drogurile, jocurile de noroc si, evident, cele legate de viata sexuala, dar nu neaparat in aceasta ordine. Este greu de stabilit o ierarhie, pentru ca toate sunt patimi grele, iar dependenta de ele este greu de depasit. Nu voi aborda ultima categorie, asa cum va asteptati, ci ma gandeam la jucatorii care castiga si pierd averi intr-o noapte, aflati intr-un delir imens, cu o cantitate de adrenalina care greu poate fi egalata de ceva. Agonie si extaz in forma pura! Suna ca din romane, dar viata este surprinzatoare. Cand sunt intrebata daca “joc” la bursa ma fac ca un arici, dar apoi ma gandesc ca oamenii au dreptate, pentru ca astfel de exemple le sunt prezentate. Banuiesc ca nu ati vazut prea multe filme cu investitori pe termen lung, care se imbogatesc lent trudind izolati intr-un birou. In schimb, probabil ca ati vazut “Wall Street”, “Boiler Room” (Ben Affleck joaca extraordinar), “The Wolf of Wall Street”, “Margin Call”. Sa zicem ca in “Margin Call” actiunea si personajele sunt mai potolite, dar sa nu uitam ca ei facusera o gramada de imprudente, isi asumasera riscuri enorme si ca urmare au distrus banca.  In celelalte filme este multa actiune si apare genul acela de traderi agresivi si imora

citeste tot articolul...
SEP 23
2017

Aleatoriul salbatic

Publicat de in cu 0 comentarii

“The future ain't what it used to be.” – Yogi Berra   Am revazut recent filmul “21”, in care joaca Kevin Spacey – chiar si in timpul festivalului “George Enescu” filmul ramane forma mea favorita de arta. Este vorba despre un profesor si cativa studenti de-ai sai, destepti si buni la matematica, care  aplica o strategie pentru a castiga la jocul de blackjack, numit si 21. Ei se bazau pe o metoda mai veche de “numarare” a cartilor, care este cunoscuta, se aplica si in viata reala la jocul de blackjack. Aceasta “numarare” te ajuta sa identifici momentele cand cartile care au ramas in joc iti dau sanse mai mari de castig, adica ai “odds” in favoarea ta. Cazinourile nu ii iubesc deloc pe acesti jucatori: cei care conduc afacerile acolo stiu ca fac sume enorme de bani doar atunci cand sansele sunt de partea lor, adica a cazinoului (ceea ce se intampla in majoritatea situatiilor). Jucatorii care aplica aceasta metoda si sunt descoperiti sunt goniti rapid din local, chiar si in mod violent daca urmarim filmul (trebuie vazut, este deosebit!). Mai exista si alte de jocuri de noroc in care iti poti folosi inteligenta, de exemplu poker si bridge. Secretul sunt probabilitatile: daca ai abilitatea de a le calcula in functie de ce carti ai tu, de ce carti au iesit din joc etc., poti sa afli cand ai sanse mai mari de castig si atunci sa mizezi mai mult. Doar atunci mizezi, cand sansele sunt in favoarea ta; in celelalte momente nu pui bani in joc sau

citeste tot articolul...