Ghid de Investitii
DEC 05
2016

Cele 3 lucruri importante

Publicat de in cu 0 comentarii

Vi s-a intamplat sa cumparati la pret scazut actiuni ale unei firme de buna calitate, dar sa nu obtineti castiguri semnificative, cel putin nu pe termen scurt si mediu? Sau sa faceti achizitii intr-o piata plina cu actiuni ieftine si, de asemenea, sa nu prea aveti rezultate bune? Sau v-ati lasat entuziasmati de o industrie cu probleme, crezand ca sunteti mai destepti decat altii si cumparati cel mai ieftin, si tot nu ati avut success? Atunci probabil ca v-ati concentrat pe un lucru important si ati ignorant altele (si cred ca deja le-am si enumerat)

Privita in sens larg, selectia actiunilor ar trebui sa aiba la baza 3 aspecte importante:

– Caracteristicile firmei respective;

– Situatia industriei din care aceasta face parte;

– Situatia intregii piete.

Atunci cand unul dintre aspecte se afla la nivel extrem, in sensul  bun sau rau,  le poate compensa intr-o masura acceptabila pe celelalte: de exemplu, o firma extraordinara cumparata la un pret foarte bun poate compensa faptul ca a fost achizitionata intr-un moment in care cresterea pietei si a industriei se apropiau de sfarsit, la fel cum una care intra faliment iti va dizolva tot capitalul chiar daca ai respectat ceilalti parametrii; o piata aflata intr-un moment de boom trage in sus si firmele proaste etc. Insa de obicei sansele de castig cresc mult daca avem in vedere toate cele 3 aspecte.

Value investors sunt cei care cumpara firme la preturi semnificativ mai scazute decat valoarea reala, deci focusul lor este mai ales pe analiza firmei, adica pe primul criteriu mentionat. Nu toti cumpara firme de calitate exceptionala, strategiile lor difera din acest punct de vedere, insa toti le cumpara ieftine.  Investitorii buni au in vedere si motivul pentru care firma se vinde la pret redus: ca are ea o problema, ca industria este suferinda sau ca intreaga piata este scazuta.

Warren Buffett si Charlie Munger vor calitate foarte buna, altii value investors aleg firme cu diferite probleme care au potentialul de a reveni, insa toti studiaza firmele achizitionate cu suficient de multa atentie. Trebuie sa recunoastem ca un investitor cu portofoliu concentrat, ca Mohnish Pabrai, va face analize mult mai amanuntite decat unul foarte diversificat, precum Peter Lynch. Insa niciunul nu cumpara ceva fara sa stie despre ce este vorba si toti au aptitudinile necesare pentru a stabili valoarea acestora. Ceea ce cauta ei sunt firme care fac parte din aria lor de interes si sunt subevaluate.

Sa vedem acum ce se intampla daca gasesti o firma foarte interesanta si cu pret bun dintr-o industrie aflata in declin – deci discutam al doilea parametru. Exista industrii ciclice, cum este cea auto, in cazul careia te expui la anumite riscuri cand cumperi intr-un moment nepotrivit acea firma care pare ideala: s-ar putea sa astepti cativa ani chinuitori pana sa obtii un castig. Si, intre timp, vei vedea pretul coborand mult sub cel pe care il considerai foarte scazut. In mod normal, ar fi util sa studiezi ciclurile respective si sa cumperi atunci cand declinul a inceput de mult timp si ar trebui sa se termine sau cand a inceput cresterea.  Nu te amagi ca vei prinde pretul cel mai mic, multumeste-te doar sa fii undeva pe aproape. Daca ai gresit si ai cumparat in perioada nepotrivita – de exemplu, cand d-abia a inceput declinul – cel mai bun lucru pe care il poti face este sa continui sa cumperi pe masura ce scade pretul. Daca ai studiat bine firma si crezi in ea si in evaluarile tale, greseala initiala va putea fi (partial) corectata.

Exista si industrii care nu sunt neaparat ciclice, dar pur si simplu au probleme la un moment dat si ar trebui analizat care este natura problemelor, daca se mai pot agrava, cat de afectata poate fi firma ta. Daca situatia este complet neclara, mai bine nu investesti. Daca intelegi industria si problemele ei, dar nu poti intui evolutia ulterioara (ceea ce este cazul de multe ori), atunci sa ai grija sa cumperi actiunile la pret foarte scazut, ca sa ai marja de siguranta. Alta categorie sunt industriile bazate pe resurse naturale, care sunt ciclice in felul lor, in sensul ca nu prezinta regularitate. Acum ne aflam intr-o perioada de preturi scazute pentru majoritatea resurselor naturale, care tine de 2-3 ani si nimeni nu stie cat va mai dura. Un investitor priceput din domeniu spunea ca astfel de actiuni ar trebui cumparate doar atunci cand situatia este atat de rea incat toata lumea si-a pierdut speranta (dar nu si tu), atunci cand problemele par fara sfarsit. Aici mai mult decat in orice alt domeniu ar trebui evitate firmele cu datorii mari, pentru ca au sanse crescute de faliment in situatiile de criza prelungita. Ai nevoie de rabdare enorma si este bine sa cumperi in transe mici, ca sa iti mai ramana bani si pentru preturile foarte scazute, acelea care iti vor aduce profiturile adevarate.

Warren Buffett a facut o mare greseala cand a cumparat actiuni Conoco Philips in perioada  2006 – 2008, cand pretul petrolului  atingea maxime, ca apoi sa vada prabusindu-se atat pretul petrolului cat si cel al actiunilor. Apoi a cumparat Exxon in 2013, cand iar era ridicat pretul petrolului, dar a fost inspirat sa vanda in 2014, exact inainte sa le vada prabusindu-se.  Morala este ca firmele de resuse naturale ar trebui cumparate doar cand materiile prime respective sunt la preturi minime, dar nu cand d-abia au inceput sa scada, ci cand prabusirea este semnificativa.

In industriile care nu sunt ciclice situatia este mai putin clara, in sensul ca nu trebuie neaparat ca industria sa fie cumparata cand merge foarte prost. Insa functioneaza rationamentul invers: se evitam momentele de euforie generala, sa nu cumparam dupa o perioada in care au avut loc cresteri semnificative ale profiturilor firmelor si preturilor actiunilor asociate. In aceste momente, nici indicatorul Price/Earnings (P/E) nu mai este foarte relevant, pentru ca el poate fi mic deoarece profitul (earnings) a crescut mult in ultimul timp; si sunt sanse ca el sa scada in viitor.

Atunci cand avem in vedere situatia intregii piete – al treilea parametru – se pot gasi firme interesante d.p.d.v. calitate – pret in orice moment, dar este logic ca intr-o piata crescuta oportunitatile sunt mai rare. Mai mult, ceea ce pare a fi o oportunitate poate fi o capcana: firma are un pret scazut dintr-un motiv serios, pe care poate ca nu il depistam la prima vedere; deci trebuie facute analize amanuntite. Cand piata tot creste de mult timp sau stagneaza la valori crescute, la un moment dat ne putem pierde rabdarea si sa cumparam actiuni care sunt ieftine relativ la restul pietei, dar nu in absolut.

Un indicator foarte util este intervalul in care s-a miscat pretul actiunii in ultimul an, care este numit “52 week (range)” pe siteuri de tipul yahoo/finance sau google/finance. In majoritatea cazurilor in care cumperi aproape de maximul anual, vei avea in curand supriza unei scaderi. Aceasta se poate intampla chiar cand la pretul maxim firma parea subevaluata. Daca studiati firma Gilead (GILD), cea mai sau printre cele mai surprinzatoare firme de biotehnologie, veti observa ca la maximul anual de 104 USD avea P/E = 10 , care parea suficient de scazut incat sa inglobeze toate problemele, insa ea acum se afla la pret 72.5 USD, aproape de minimul de 71.4 USD, cu P/E = 6.70, incredibil de mic pentru o firma de acest tip si calibru. Doar cand s-a iesit dintr-o criza severa, a pietei sau a firmei, merita sa cumparati aproape maximul pe ultimul an.

In prezent, piata generala este crescuta, tot atinge maxime istorice, insa nu toate domeniile sunt crescute. A crescut mult tehnologia si ar trebui atentie mare acolo, insa exista domenii care sufera. Resursele naturale sunt inca scazute, dar au depasit preturile minime. Ca si acum 1 an, cand am scris articolul “Investitii in commodities”, indemn investitorii la precautie, pentru ca este un domeniu dificil si nu se stie cand se vor echilibra cererea si oferta. Daca vreti sa va aventurati, alegeti “bargains” reale si care sunt firme solide.

De asemenea, domeniul biotehnologie trece printr-o perioada grea, pentru ca diversele guverne nu mai sunt dispuse sa plateasca preturi foarte mari pentru medicamente. Gilead este doar un exemplu; mai sunt Novo Nordisk, Amgem, Myriad Genetics si altele – insa ceea ce semnalez acum sunt preturile scazute ale actiunilor acestora, nu fac recomandari de investitie. Ar trebui analizate intai si, daca nu cunoasteti bine domeniul, cumparate mai multe firme sau cumparat un index de biotehnologie. Este un domeniu cu anumite riscuri, pentru ca nu stii niciodata daca medicamentele pe care firmele se le testeaza vor fi aprobate de autoritati si nici ce succes vor avea pe piata in cazul in care sunt lansate.

 

Chiar daca un value investor ar trebui sa fie concentrat in primul rand pe firma studiata si pe pretul la care aceasta se vinde, ar fi util sa nu treceti cu vederea “the big picture”, din care fac parte industria si intreaga piata. Incercati sa va faceti viata usoara si profitati din plin de perioadele cu piata scazuta sau cand diversele industrii sunt lovite. Priviti cu voluptate acele momente pentru ca atunci puteti “culege” cele mai multe firme interesante.

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *

You may use these HTML tags and attributes: <a href="" title=""> <abbr title=""> <acronym title=""> <b> <blockquote cite=""> <cite> <code> <del datetime=""> <em> <i> <q cite=""> <s> <strike> <strong>