Ghid de Investitii
JAN 09
2016

Investitii si probabilitati

Publicat de in cu 0 comentarii

Socrate: “Apropierea de adevar nu este acelasi lucru cu adevarul” Jocurile de noroc au existat din timpuri stravechi. La fel si matematica. Doar ca la inceput pasionatii de jocuri se bazau pe fler sau se lasau complet in voia sortii, iar matematica se rezuma la aritmertica si geometria clasica, aplicate la fenomenele care se desfasurau cu exactitate. Nimeni nu se gandea inca sa cuantifice manifestarile hazardului. Mai tarziu, printre jucatori au inceput sa apara cativa matematicieni, care si-au dat seama ca si rezultatele aleatoare se supun anumitor reguli. Asa au aparut probabilitatile, cu jocurile de noroc reprezentand cel mai bun laborator pentru testarea lor. Ideea este urmatoarea: nimeni nu stie cu certitudine, de exemplu, care dintre cele 6 fete ale unui zar va aparea la urmatoarea aruncare, insa stim ca probabilitatea de a aparea oricare dintre ele este 1/6. Avem aici doua aspecte importante: 1) Cand rezultatul este determinat doar de hazard, evenimentele sunt independente, deci nu exista o influenta a rezultatelor trecute asupra celor viitoare - monedele si zarurile nu au “memorie”, asa ca dupa 10 aruncari cu ghinion nu avem nicio garantie ca urmeaza una norocoasa, la fel si invers (contrar a ceea ce cred jucatorii); 2) La un numar foarte mare de incercari, rezultatele se apropie de probabilitatea calculata matematic – unii matematicieni au facut sute sau chiar mii de aruncari cu monede si zaruri, proband experimental aceasta afirmatie, care se numeste

citeste tot articolul...
JAN 05
2016

Antreprenor vs investitor

Publicat de in cu 0 comentarii

Am avut de curand o discutie cu o prietena antreprenoare despre ce afaceri bune se mai pot face in Romania si dupa un schimb mai lung de pareri am realizat ca pun prea des intrebarea: dar este cutare business unul cu adevarat profitabil si are potentialul sa creasca mai mult? Am realizat ca este vorba despre un defect profesional. Se stie ca antreprenorul este in general pasionat de ceea ce face si incepe o afacere intr-un domeniu in care are o competenta sau un avantaj competitiv de vreun fel.  El sadeste o samanta si asteapta plin de incredere ca aceasta sa dea roade; este prin definitie optimist. El este activ, practic si mai putin preocupat de analize si de alte aspecte teoretice. Si mai ales in mediul de afaceri romanesc – suntem o natie latina, mai sentimentala – nu este bine vazut sa consideri ca majoritatea business-urilor sunt mici si putin profitabile, fara perspective de crestere si sa pui intrebarea aroganta cum poti sa gasesti o idee de business cu potential mai mare si care sa produca multi bani. Chiar este o aroganta, insa nu este aceasta atitudinea ambitioasa care te poate duce foarte sus? Cred ca este, insa trebuie sa ne ascundem jocul si sa cultivam o interfata mai toleranta. In plus, o atitudine prea critica in afaceri poate distruge avantul antreprenorial; este nevoie de putina nebunie, multa incredere si dedicare. Atitudinea de filozof sceptic sau observator extern poate impiedica omul sa mai actioneze. Antreprenorul trebuie sa incerce mult, sa

citeste tot articolul...
NOV 27
2015

Studiu de caz Potash Corporation

Publicat de in cu 0 comentarii

Potash Corporation of Saskatchewan (Potash Corp) este cel mai mare producator de fertilizatori pentru agricultura, dupa capacitate. Dupa cum ii indica numele, potasiul este principalul sau produs, pentru care ocupa primul loc mondial, tot dupa capacitate, cu 20% cota de piata. Compania mai produce azot si fosfat – pentru fiecare ocupa locul 3 mondial.  Potash Corp este listata la bursa Americana NYSE (simbol  POT) si la cea canadiana TSX (simbol POT.TO). Pretul actual al actiunii, care este sub 20 USD pe NYSE, este la minimul pe 7 ani si foarte departe de maximul pe ultimul an - 37.6 USD. Indicatorul pret/ profit (price/ earnings, P/E) este 11.2 – o valoare suficient de mica incat sa ne duca cu gandul ca firma este subevaluata si ca probabil merita investigata. Daca citim declaratiile managementului si evaluarile analistilor intelegem motivele pentru care pretul este atat de scazut. Majoritatea problemelor vin dinspre nutrientul principal – potasiul – pentru care exista supraproductie, adica oferta pe piata este semnificativ mai mare decat cererea. Mai concret, competitorul principal, firma ruseasca Uralkali, invadeaza piata cu produs pentru a-si creste cota si, de asemenea, exista proiecte care vor fi finalizate in curand si vor mai suplimenta oferta si asa prea mare. Cu o cantitate mai mica de nutrient care va fi vanduta si cu preturile care se mentin mici de peste 2 ani, Potash Corp a anuntat deja rezultate mai slabe pentru acest an. S-a creat o discrepanta

citeste tot articolul...
NOV 19
2015

Investitii in commodities

Publicat de in cu 0 comentarii

In categoria “commodities” intra produsele de baza folosite in industrie, alimentatie si in domeniul energetic, de exemplu: minereul de fier, aluminiul, aurul, carnea de vita, laptele porumbul, orezul, cafeaua, petrolul, gazele naturale.  In anul 2014 s-a incheiat un super-ciclu pentru multe dintre aceste produse, astfel incat de atunci a inceput o scadere accentuata a preturilor acestora. Din august 2015, multe dintre ele “cocheteaza” cu valori minime pe ultimii 6 – 7 ani, unele chiar pe mai multi ani. Cel mai mare interes este acordat petrolului si metalelor industriale. Jim Rogers – cunoscut investitor in commodities – considera ca principalul aspect care determina preturile acestor produse este raportul cerere – oferta, care de fapt este baza intregii economii. Atunci cand preturile gonesc accelerat intr-o directie sau alta ar trebui studiat daca dezechilibrul s-a produs dintr-o modificare semnificativa a cererii, a ofertei sau a ambelor fata de perioada in care acestea erau in echilibru. Tot el ne sfatuia acum cativa ani sa investim in commodities pentru ca preturile lor urmau sa creasca, fiind alimentate de cererea  lacoma de resurse venita din China,  dar ca tot China va fi cea care va duce la inversarea tendintei la un moment dat. Ceea ce se pare ca se intampla acum. Economiile emergente, si mai ales China, au determinat jumatate din cresterea cererii din ultimii ani pentru combustibili si metale industriale. Insa cercul virtuos de capital ief

citeste tot articolul...
NOV 02
2015

Riscul cel mai mare

Publicat de in cu 0 comentarii

Am mai scris despre risc si voi mai scrie, pentru ca totii investitorii mari sunt de acord ca cel mai important aspect este sa nu pierzi bani. Ma refer aici la pierderile ireversibile si nu la oscilatiile preturilor care nu numai ca nu sunt daunatoare, dar chiar ofera oportunitati valoroase celor care au competenta si atitudinea potrivita. Pierderile ireversibile sau greu de reparat se pot intampla in general atunci cand cumperi actiuni de proasta calitate sau foarte scumpe. Dar sa ne gandim si la situatiile cand se poate materializa riscul cel mai mare, adica pierderea totala a banilor. Daca am cumparat o singura firma proasta si aceasta da faliment atunci suntem intr-o situatie de pierdere totala sau foarte aproape. Pe langa faptul ca ar trebui cumparate firme de buna calitate, este necesara macar o minima diversificare; chiar si investitorii foarte “concentrati” au mai multe detineri. Dar cred ca aceasta cerinta este in general respectata de actorii din piata de capital. Pierderea totala mai poate aparea atunci cand se lucreaza cu bani imprumutati de la broker. Sa zicem ca mergi la cumparaturi de actiuni cu niste fonduri din care o buna parte sunt bani imprumutati. Daca 20% reprezinta capitalul propriu iar restul de 80% sunt imprumutati, atunci efectul de levier este 5:1 (100/ 20), iar el reprezinta cu cat se multiplica atat castigurile dar si pierdelile. O scadere de 20%  a pretului actiunii va determina o scadere de 100% a capitalulul propriu, adica o pierdere

citeste tot articolul...
OCT 21
2015

Sistem de investitii

Publicat de in cu 0 comentarii

Ai avut in ultima vreme manifestari de tipul: ai cumparat firme in care nu credeai cu adevarat, pe care nu le intelegeai bine; ti-ai dat seama dupa un timp ca ai cumparat la pret prea mare pentru ca iti era frica sa nu pierzi oportunitatea; ai avut ezitari mari la cumpararea sau vanzarea unor actiuni si pana la urma nu ai mai facut nimic; ai facut tranzactii la care cantitatea de actiuni cumparate sau vandute a fost stabilita dupa inspiratia de moment? In acest caz, probabil ca ar trebui sa iti rafinezi sistemul de investitii. Ai putea spune si ca nu iti controlezi bine emotiile, ca nu iti stapanesti frica, lacomia si starea de confuzie in momentele importante. Dar de multe ori, aceasta lipsa de control nu este o cauza ci un efect, mai exact al faptului cu nu lucram suficient de rational. Charlie Munger, celebrul partener al lui Warren Buffett de la Berkshire Hathaway, a spus ca ceea ce l-a ajutat cel mai mult sa reuseasca in viata este faptul ca este rational. El considera ne ne putem “upgrade” puternic viata in toate aspectele ei daca invatam sa fim rationali – sa pare ca trebuie sa invatam pentru ca mediul social-cultural ne impinge spre o multime de rationamente eronate. Multe greseli in investitii pot fi datorate faptului ca nu avem un sistem de lucru care sa aiba in vedere toate aspectele si etapele muncii de investitor. Investitorul incepator nu are bazele necesare pentru a-si elabora un sistem, asa ca el mai bine urmeaza fidel strategia (atat cat intelege

citeste tot articolul...
OCT 12
2015

Cazul IBM

Publicat de in cu 0 comentarii

Am scris acum 2 ani un articol despre surprinzatoarea decizie a lui Warren Buffett de a cumpara un pachet important de actiuni ale cunoscutei firme IBM. El a inceput sa cumpere in primul trimestru al anului 2011 si continuat pana in prezent. Lumea a fost uimita din doua motive: pentru ca IBM este o firma de tehnologia informatiei, domeniu care nu intra in cercul de competenta a lui Buffett, si pentru ca rezultatele sale au fost din ce in ce mai slabe. Buffett a spus de nenumarate ori ca nu il intereseaza domeniul tehnologiei si dovada cea mai buna este ca a rezistat tentatiei de a cumpara firme de acest tip in anii ’90, cand acestea au cunoscut un boom enorm. In acea perioada, el a rezistat eroic in fata tuturor ironiilor ca e depsit de situatie, ca nu intelege ca vremurile s-au schimbat etc. Si dupa o viata in care a ignorat acest domeniu, la 80 de ani s-a gandit sa investeasca intr-un mamut tehnologic ca IBM! Insa el considera ca a ramas fidel principiilor sale, explicand ca nu considera IBM exact o firma de tehnologie, ci mai degraba de servicii. In acelasi timp, CEO-ul IBM afirma recent ca "Every company I know is going to be a technology company." Niste afirmatii interesante, care ar trebui cu siguranta analizate in cadrul acestui articol. Am mentionat ca rezultatele firmei au fost si continua sa fie slabe. Mai concret, fata de 2011 vanzarile au scazut cu aproape 19% si profitul cu 29%.  Ca urmare, pretul actiunii este aproximativ la acelasi nivel cu ianuarie 20

citeste tot articolul...
OCT 05
2015

Capacitatea de executie a CEO-ului

Publicat de in cu 0 comentarii

Am participant recent la o conferinta in cadrul careia unul dintre invitatii importanti era Radu Georgescu – cunoscut antreprenor si investitor in firme din domeniul tehnologiei. Dupa ce a creat, dezvoltat si vandut mai multe firme, acum este foarte interesat sa investeasca in firmele altora. Primeste foarte multe propuneri in acest sens – cam 200 de emailuri pe luna – insa dintre acestea selecteaza doar 1 – 2 afaceri pe an. Are o baza de selectie care poate face invidios si un investitor la bursa. Georgescu foloseste numeroase criterii pentru a face o selectie atat de severa, mai concret are un check-list cu numeroase intrebari. Printre acestea, exista anumite aspecte care il privesc pe antreprenorul afacerii respective: “chimia” dintre el si cumparator (5%), viziunea (15%) si capacitatea de executie (80%). “Chimia”, are aproape intotdeuna un rol in achizitiile de firme, insa ar trebui ca acesta sa fie unul minor. Viziunea sau ideea are mai putina importanta decat s-ar crede, chiar si in domeniul tehnologiei – nu de idei duce lipsa lumea. Intrebat care sunt tendintele viitorului in domeniul tehnologiei, Georgescu a spus ca nu poate raspunde, ca nu este un vizionar. El alege proiectele sau firmele in care investeste mai mult in functie de capacitatea de executie a antreprenorului decat de idee, mai exact capacitatea acestuia de a pune in practica ideea, de a duce la indeplinire planul de afaceri. Ar trebui mentionat ca investitori precum Radu Georgescu

citeste tot articolul...
SEP 26
2015

Filozofia cercului de competenta

Publicat de in cu 0 comentarii

Warren Buffett a afirmat cu diverse ocazii ca unul dintre ingredientele reusitei ca investitor este sa investesti numai in cadrul cercului tau de competenta. Mai mult, atat el cat si inteleptul sau partener Charlie Munger spun cu diverse formulari ca nu conteaza cat de mare este acest cerc, ci sa ii cunosti limitele. Mohnish Pabrai, un guru al investitiilor si discipol al lui Buffett, adauga ca este mai important sa ai un cerc restrans si foarte adanc decat invers. Se pare ca acest cerc de competenta este un concept intersant, care merita dezvoltat si privit dintr-o perspectiva mai larga. Sa vedem cum se dezvolta aceste competente ale oamenilor. La inceput avem un set de aptitudini innascute, printre care diversele “talente”, mai mult sau mai putin evidente in copilarie. In afara celor cativa deosebit de inzestati intr-o directie, care incep singuri sa cante cand sunt mici, sa jongleze cu numerele, sa scrie poezii etc, majoritatea oamenilor nu se remarca prin ceva deosebit in copilarie – in afara celor inteligenti la care aceasta dotare se vede destul de devreme (insa nici la ei nu se vede de obicei inclinatia spre un domeniu). Intervine scoala care incearca sa-i modeleze pe toti copiii in aceeasi directie, cu anumite specializari in etapele superioare. Dupa cum se stie, tendinta este spre cunostinte cat mai diversificate, adica toata lumea sa invete din toate domeniile. Si nimeni nu ar trebui sa se planga de sistemul romanesc, unde daca nu iti place o materie sau

citeste tot articolul...
SEP 15
2015

Idei pentru o piata irationala

Publicat de in cu 0 comentarii

Baronul Rothschild - nobil englez si membru al unei faimoase familii de bancheri - a facut avere facand achizitii in timpul panicii ce a urmat bataliei de la Waterloo impotriva lui Napoleon. Vorbele lui au ramas celebre: "Buy when there's blood in the streets, even if the blood is your own."   Pe 24 august 2015 bursele din intreaga lume au suferit un “stock market crash” care ne aminteste de vremurile bune ale crizei din 2009. Da, au fost vremuri bune atunci – puteai cumpara orice vroiai la preturi incredibil de mici. Asadar, in ziua sus amintita, care a devenit o alta “black Monday” din istoria bursiera, indicele actiunilor din China a dat tonul scazand peste 8%; apoi indicii din europeni au inchis in jur de 5% pe minus dupa ce in timpul zilei au avut scaderi de 7 – 8%; in final, indicii din SUA au inchis sesiunea de tranzactionare aproape de minus 4%, dupa ce au coborat pana la minus 6%. Enorm! Pentru multa lume au fost halucinante mai ales scaderile abrupte din timpul zilei, care s-au petrecut intr-un interval foarte scurt – sub o ora. Cine a urmarit diverse actiuni individuale listate la bursa americana, poate si la celelalte, a observant scaderi de 15 – 20% chiar si la actiuni ale unor firme foarte mari, cu valori de piata de peste 100 miliarde de dolari. La cumparatorii de actiuni tendinta a fost sa mai astepte, ca sa prinda un pret si mai bun; iar cei care ar fi vrut sa vanda au trait o mica drama. Insa spre dezamagirea primei categorii s

citeste tot articolul...