Ghid de Investitii
APR 27
2016

Am inceput cu litera A

Publicat de in cu 1 comentariu

“Other guys read Playboy, I read annual reports.” (Warren Buffett) “Am inceput cu litera A” – asa a raspuns Warren Buffett intrebat fiind cum selecteaza firmele in care investeste. Si sa nu uitam ca “oracolul din Omaha” are 85 de ani, ceea ce inseamna ca cea mai mare parte a vietii lui profesionale, inceputa in copilarie, s-a desfasurat inaintea aparitiei internetului. Buffett primea pe hartie rapoartele anuale sau trimestriale ale firmelor si le analiza pe rand pana cand gasea “candidatele” care intruneau toate conditiile. Firmele erau suficient de multe si acum cateva zeci de ani, el era foarte selectiv si a lucrat singur in prima parte a carierei, asadar cantitatea de munca era semnificativa. Ulterior, echipa a fost completata prin aparitia partenerului sau Charlie Munger, iar mai recent au aparut Todd Combs si Ted Weschler, care se ocupa de tranzactii mai mici;  fara analisti si alte ajutoare. Mai putin selectiv in alegerea firmelor a fost cunoscutul investitor Peter Lynch, care ajunsese sa detina peste 1000 de titluri in portofoliul fondului Magellan. In cei 13 ani in care a gestionat acest fond, a obtinut o rentabilitate anuala de 29.2%. A muncit enorm, pauza de pranz insemna sa isi cumpere un sandvis din fata cladirii unde lucra si sa se intoarca in biroul sau furisandu-se pe scari astfel incat sa nu se intalneasca in lift cu vreun coleg dornic de discutii. La inceputul activitatii ca manager al fondului Magellan analiza singur firmele in

citeste tot articolul...
MAR 13
2016

De ce Warren Buffett este cel mai bun

Publicat de in cu 0 comentarii

“It’s only when the tide goes out that you learn who has been swimming naked.” (Warren Buffett) Ca multi investitori, urmaresc periodic activitatea marilor guru ai investitiilor, adica a managerilor de fonduri renumiti pentru castigurile foarte bune obtinute de-a lungul anilor. Acestia sunt obligati de autoritati sa declare trimestrial miscarile din portofoliu, adica vanzarile si cumpararile de actiuni. Este util pentru un investitor sa se inspire din activitatea acestora, insa este crucial ca ideile astfel culese sa fie fitrate prin propriul sistem de investii – in continuare ne vom convinge de ce. De peste un an piata este suficient de crescuta incat cu greu gasesti firme valoroase la pret scazut. Cam in aceeasi perioada, am observant multe firme mici si controversate in portofoliile acestori investitori de renume, adica firme cu pierderi, datorii mari, venituri oscilante, pe scurt cu probleme care par a fi mai mult decat temporare. La inceput am remarcat ca achizitionau destul de des firme de biotehnologie de acest tip, iar apoi au inceput sa apara si cele din domeniul resurselor naturale – categorie care a inregistrat o scadere accentuata incepand cu a doua parte a lui 2014. Firmele care exploateaza resurse de baza sau cele de servicii asociate cu acestea au suferit mai mult decat se anticipa. Insa cele mici si/ sau cu probleme au plonjat mult mai mult decat cele care inspirau incredere – peste 70% de multe ori. Unii guru au investit semnificativ in a

citeste tot articolul...
FEB 02
2016

Burton Malkiel – plimbare pe Wall Street

Publicat de in cu 0 comentarii

Economistul si profesorul Burton Malkiel a publicat in 1973 “A Random Walk Down Wall Street” pentru a sustine ipoteza pietei eficiente (Efficient Market Hypothesis - EMH), o teorie care devenise foarte populara in mediile academice. Cartea a avut mare succes, au mai aparut inca 10 editii pana in 2012, in total fiind vandute 1.5 milioane de exemplare. Intre timp, teoria EMH a inceput sa se clatine si Malkiel a fost nevoit sa isi ajusteze tot mai mult discursul de la o editie la alta. Insa ideea cea mai importanta a cartii ramane valabila – o veti descoperi in curand. “A Random Walk…” isi propune sa ofere investitorului individual sfaturi care l-ar putea ajuta sa obtina rezultate mai bune decat majoritatea profesionistilor. Ea se adreseaza celor care au rabdare sa ajunga la castiguri satisfacatoare dupa o perioada mai lunga de timp, prin pasi mici, si nu speculatorilor care viseaza sa castige rapid averi impresionante. Malkiel face o expunere teoretica detaliata inainte de a prezenta sugestiile practice. In principal, prezinta teoriile care s-au impus in lumea investitiilor de-a lungul timpului, de fapt in secolul XX, pentru ca anterior acestei perioade se investea dupa instinct. Initial au existat doua teorii utilizate de practicienii din domeniu, iar apoi a urmat o replica puternica oferita de mediul academic. Prima abordare – “the firm-foundation theory” – a fost popularizata in randurile profesionistilor din momentul cand Benjamin Graham si Davi

citeste tot articolul...
JAN 09
2016

Investitii si probabilitati

Publicat de in cu 0 comentarii

Socrate: “Apropierea de adevar nu este acelasi lucru cu adevarul” Jocurile de noroc au existat din timpuri stravechi. La fel si matematica. Doar ca la inceput pasionatii de jocuri se bazau pe fler sau se lasau complet in voia sortii, iar matematica se rezuma la aritmertica si geometria clasica, aplicate la fenomenele care se desfasurau cu exactitate. Nimeni nu se gandea inca sa cuantifice manifestarile hazardului. Mai tarziu, printre jucatori au inceput sa apara cativa matematicieni, care si-au dat seama ca si rezultatele aleatoare se supun anumitor reguli. Asa au aparut probabilitatile, cu jocurile de noroc reprezentand cel mai bun laborator pentru testarea lor. Ideea este urmatoarea: nimeni nu stie cu certitudine, de exemplu, care dintre cele 6 fete ale unui zar va aparea la urmatoarea aruncare, insa stim ca probabilitatea de a aparea oricare dintre ele este 1/6. Avem aici doua aspecte importante: 1) Cand rezultatul este determinat doar de hazard, evenimentele sunt independente, deci nu exista o influenta a rezultatelor trecute asupra celor viitoare - monedele si zarurile nu au “memorie”, asa ca dupa 10 aruncari cu ghinion nu avem nicio garantie ca urmeaza una norocoasa, la fel si invers (contrar a ceea ce cred jucatorii); 2) La un numar foarte mare de incercari, rezultatele se apropie de probabilitatea calculata matematic – unii matematicieni au facut sute sau chiar mii de aruncari cu monede si zaruri, proband experimental aceasta afirmatie, care se numeste

citeste tot articolul...
JAN 05
2016

Antreprenor vs investitor

Publicat de in cu 0 comentarii

Am avut de curand o discutie cu o prietena antreprenoare despre ce afaceri bune se mai pot face in Romania si dupa un schimb mai lung de pareri am realizat ca pun prea des intrebarea: dar este cutare business unul cu adevarat profitabil si are potentialul sa creasca mai mult? Am realizat ca este vorba despre un defect profesional. Se stie ca antreprenorul este in general pasionat de ceea ce face si incepe o afacere intr-un domeniu in care are o competenta sau un avantaj competitiv de vreun fel.  El sadeste o samanta si asteapta plin de incredere ca aceasta sa dea roade; este prin definitie optimist. El este activ, practic si mai putin preocupat de analize si de alte aspecte teoretice. Si mai ales in mediul de afaceri romanesc – suntem o natie latina, mai sentimentala – nu este bine vazut sa consideri ca majoritatea business-urilor sunt mici si putin profitabile, fara perspective de crestere si sa pui intrebarea aroganta cum poti sa gasesti o idee de business cu potential mai mare si care sa produca multi bani. Chiar este o aroganta, insa nu este aceasta atitudinea ambitioasa care te poate duce foarte sus? Cred ca este, insa trebuie sa ne ascundem jocul si sa cultivam o interfata mai toleranta. In plus, o atitudine prea critica in afaceri poate distruge avantul antreprenorial; este nevoie de putina nebunie, multa incredere si dedicare. Atitudinea de filozof sceptic sau observator extern poate impiedica omul sa mai actioneze. Antreprenorul trebuie sa incerce mult, sa

citeste tot articolul...
NOV 27
2015

Studiu de caz Potash Corporation

Publicat de in cu 0 comentarii

Potash Corporation of Saskatchewan (Potash Corp) este cel mai mare producator de fertilizatori pentru agricultura, dupa capacitate. Dupa cum ii indica numele, potasiul este principalul sau produs, pentru care ocupa primul loc mondial, tot dupa capacitate, cu 20% cota de piata. Compania mai produce azot si fosfat – pentru fiecare ocupa locul 3 mondial.  Potash Corp este listata la bursa Americana NYSE (simbol  POT) si la cea canadiana TSX (simbol POT.TO). Pretul actual al actiunii, care este sub 20 USD pe NYSE, este la minimul pe 7 ani si foarte departe de maximul pe ultimul an - 37.6 USD. Indicatorul pret/ profit (price/ earnings, P/E) este 11.2 – o valoare suficient de mica incat sa ne duca cu gandul ca firma este subevaluata si ca probabil merita investigata. Daca citim declaratiile managementului si evaluarile analistilor intelegem motivele pentru care pretul este atat de scazut. Majoritatea problemelor vin dinspre nutrientul principal – potasiul – pentru care exista supraproductie, adica oferta pe piata este semnificativ mai mare decat cererea. Mai concret, competitorul principal, firma ruseasca Uralkali, invadeaza piata cu produs pentru a-si creste cota si, de asemenea, exista proiecte care vor fi finalizate in curand si vor mai suplimenta oferta si asa prea mare. Cu o cantitate mai mica de nutrient care va fi vanduta si cu preturile care se mentin mici de peste 2 ani, Potash Corp a anuntat deja rezultate mai slabe pentru acest an. S-a creat o discrepanta

citeste tot articolul...
NOV 19
2015

Investitii in commodities

Publicat de in cu 0 comentarii

In categoria “commodities” intra produsele de baza folosite in industrie, alimentatie si in domeniul energetic, de exemplu: minereul de fier, aluminiul, aurul, carnea de vita, laptele porumbul, orezul, cafeaua, petrolul, gazele naturale.  In anul 2014 s-a incheiat un super-ciclu pentru multe dintre aceste produse, astfel incat de atunci a inceput o scadere accentuata a preturilor acestora. Din august 2015, multe dintre ele “cocheteaza” cu valori minime pe ultimii 6 – 7 ani, unele chiar pe mai multi ani. Cel mai mare interes este acordat petrolului si metalelor industriale. Jim Rogers – cunoscut investitor in commodities – considera ca principalul aspect care determina preturile acestor produse este raportul cerere – oferta, care de fapt este baza intregii economii. Atunci cand preturile gonesc accelerat intr-o directie sau alta ar trebui studiat daca dezechilibrul s-a produs dintr-o modificare semnificativa a cererii, a ofertei sau a ambelor fata de perioada in care acestea erau in echilibru. Tot el ne sfatuia acum cativa ani sa investim in commodities pentru ca preturile lor urmau sa creasca, fiind alimentate de cererea  lacoma de resurse venita din China,  dar ca tot China va fi cea care va duce la inversarea tendintei la un moment dat. Ceea ce se pare ca se intampla acum. Economiile emergente, si mai ales China, au determinat jumatate din cresterea cererii din ultimii ani pentru combustibili si metale industriale. Insa cercul virtuos de capital ief

citeste tot articolul...
NOV 02
2015

Riscul cel mai mare

Publicat de in cu 0 comentarii

Am mai scris despre risc si voi mai scrie, pentru ca totii investitorii mari sunt de acord ca cel mai important aspect este sa nu pierzi bani. Ma refer aici la pierderile ireversibile si nu la oscilatiile preturilor care nu numai ca nu sunt daunatoare, dar chiar ofera oportunitati valoroase celor care au competenta si atitudinea potrivita. Pierderile ireversibile sau greu de reparat se pot intampla in general atunci cand cumperi actiuni de proasta calitate sau foarte scumpe. Dar sa ne gandim si la situatiile cand se poate materializa riscul cel mai mare, adica pierderea totala a banilor. Daca am cumparat o singura firma proasta si aceasta da faliment atunci suntem intr-o situatie de pierdere totala sau foarte aproape. Pe langa faptul ca ar trebui cumparate firme de buna calitate, este necesara macar o minima diversificare; chiar si investitorii foarte “concentrati” au mai multe detineri. Dar cred ca aceasta cerinta este in general respectata de actorii din piata de capital. Pierderea totala mai poate aparea atunci cand se lucreaza cu bani imprumutati de la broker. Sa zicem ca mergi la cumparaturi de actiuni cu niste fonduri din care o buna parte sunt bani imprumutati. Daca 20% reprezinta capitalul propriu iar restul de 80% sunt imprumutati, atunci efectul de levier este 5:1 (100/ 20), iar el reprezinta cu cat se multiplica atat castigurile dar si pierdelile. O scadere de 20%  a pretului actiunii va determina o scadere de 100% a capitalulul propriu, adica o pierdere

citeste tot articolul...
OCT 21
2015

Sistem de investitii

Publicat de in cu 0 comentarii

Ai avut in ultima vreme manifestari de tipul: ai cumparat firme in care nu credeai cu adevarat, pe care nu le intelegeai bine; ti-ai dat seama dupa un timp ca ai cumparat la pret prea mare pentru ca iti era frica sa nu pierzi oportunitatea; ai avut ezitari mari la cumpararea sau vanzarea unor actiuni si pana la urma nu ai mai facut nimic; ai facut tranzactii la care cantitatea de actiuni cumparate sau vandute a fost stabilita dupa inspiratia de moment? In acest caz, probabil ca ar trebui sa iti rafinezi sistemul de investitii. Ai putea spune si ca nu iti controlezi bine emotiile, ca nu iti stapanesti frica, lacomia si starea de confuzie in momentele importante. Dar de multe ori, aceasta lipsa de control nu este o cauza ci un efect, mai exact al faptului cu nu lucram suficient de rational. Charlie Munger, celebrul partener al lui Warren Buffett de la Berkshire Hathaway, a spus ca ceea ce l-a ajutat cel mai mult sa reuseasca in viata este faptul ca este rational. El considera ne ne putem “upgrade” puternic viata in toate aspectele ei daca invatam sa fim rationali – sa pare ca trebuie sa invatam pentru ca mediul social-cultural ne impinge spre o multime de rationamente eronate. Multe greseli in investitii pot fi datorate faptului ca nu avem un sistem de lucru care sa aiba in vedere toate aspectele si etapele muncii de investitor. Investitorul incepator nu are bazele necesare pentru a-si elabora un sistem, asa ca el mai bine urmeaza fidel strategia (atat cat intelege

citeste tot articolul...
OCT 12
2015

Cazul IBM

Publicat de in cu 0 comentarii

Am scris acum 2 ani un articol despre surprinzatoarea decizie a lui Warren Buffett de a cumpara un pachet important de actiuni ale cunoscutei firme IBM. El a inceput sa cumpere in primul trimestru al anului 2011 si continuat pana in prezent. Lumea a fost uimita din doua motive: pentru ca IBM este o firma de tehnologia informatiei, domeniu care nu intra in cercul de competenta a lui Buffett, si pentru ca rezultatele sale au fost din ce in ce mai slabe. Buffett a spus de nenumarate ori ca nu il intereseaza domeniul tehnologiei si dovada cea mai buna este ca a rezistat tentatiei de a cumpara firme de acest tip in anii ’90, cand acestea au cunoscut un boom enorm. In acea perioada, el a rezistat eroic in fata tuturor ironiilor ca e depsit de situatie, ca nu intelege ca vremurile s-au schimbat etc. Si dupa o viata in care a ignorat acest domeniu, la 80 de ani s-a gandit sa investeasca intr-un mamut tehnologic ca IBM! Insa el considera ca a ramas fidel principiilor sale, explicand ca nu considera IBM exact o firma de tehnologie, ci mai degraba de servicii. In acelasi timp, CEO-ul IBM afirma recent ca "Every company I know is going to be a technology company." Niste afirmatii interesante, care ar trebui cu siguranta analizate in cadrul acestui articol. Am mentionat ca rezultatele firmei au fost si continua sa fie slabe. Mai concret, fata de 2011 vanzarile au scazut cu aproape 19% si profitul cu 29%.  Ca urmare, pretul actiunii este aproximativ la acelasi nivel cu ianuarie 20

citeste tot articolul...